leyu·乐鱼网页登录背靠华润渠道的中药OTC龙头——华润三九

发布时间：2024-04-08 11:17:19 丨 浏览次数：

　　华润三九医药股份有限公司成立于1999年3月，注册地址位于广东省深圳市龙华区，公司于2000年3月上市。华润三九主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。华润三九定位于华润集团旗下的、自我诊疗和中药大健康平台，与华润双鹤、东阿阿胶、江中药业等，共同打造华润旗下中医药平台。公司重视品牌建设，建立起完善的品牌矩阵，长期深耕渠道，产品覆盖全国40万家终端药店，在行业内具备较强的竞争力。公司的感冒中成药、胃病中成药、皮肤病非处方药等在市场上都占据着重要地位。

　　公司的控股股东是华润医药控股有限公司，持有上市公司63. 60%的股权，是国资委下属的国有控股企业集团。华润三九背靠国资，背景强大，竞争实力强劲。

　　公司的主营业务包括健康消费品业务和处方药业务。其中健康消费品业务覆盖感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等品类，并积极向健康管理、康复慢病管理产品延伸。公司依托999及多个专业品牌，以家庭常见疾病治疗及健康管理为出发点，结合行业发展机会，以优质的产品和服务，满足人们“预防、保健、治疗、康复全周期、多层次的健康需求。

　　而对于处方药业务，公司的产品覆盖心脑血管、肿瘤、消化系统、骨科、儿科、抗感染等治疗领域，拥有参附注射液、益血生胶囊、金复康口服液、茵栀黄口服液等多个处方药品种，在中药处方药行业享有较高的声誉。

　　分产品来看，公司的主营业务分为大健康消费品业务(CHC)、处方药业务两大类。其中，CHC业务是公司最核心的业务，2021年营收占比达到63%，但CHC业务的毛利率相对较低，为59%。处方药业务是公司的第二大业务，2021年营收占比为36%，但毛利率较高，达到65%.

　　公司的CHC业务包括OTC(非处方药)、专业品牌、大健康、康复慢病四条业务线，涉及感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等多种疾病的治疗药物。在感冒类药物中，公司的999感冒灵颗粒在终端销售中处于领先地位，已经成为各大药店的引流产品;在胃病药物中，公司的三九胃泰已经畅销多年;在皮肤病药物中，公司的999皮炎平具有较高的知名度，行业竞争力较强。另外，公司的天和牌系列骨科药品在终端销售中也居于领先地位。

　　近五年来，公司的CHC业务营收占比持续提升，从51. 20%提升至63. 42%,毛利率也比较稳定，基本在57%~60%区间波动。

　　在处方药业务方面，公司的产品覆盖心脑血管、肿瘤、消化系统、骨科、儿科、抗感染等治疗领域，拥有参附注射液、理洫王牌血塞通软胶囊、华蟾素片剂及注射剂、益血生胶囊、金复康口服液、茵栀黄口服液等多个中药处方药品种。同时，公司也在大力发展中药配方颗粒，已经生产出六百余种单味配方颗粒品种。

　　品牌优势：公司具备较强的品牌运作能力，在产品营销的过程中，先后把握住电视广告、明星代言、综艺广告投放、热播剧广告投放、新媒体营销等多个品牌推广关键节点。公司的999主品牌具有较高的品牌认知度，多次被评为中国最高认知率商标”、“中国最有价值品牌”。另外，公司陆续推出天和、“顺峰”、“好娃娃”、“易善复”、“康妇特”、澳诺等品牌，并将其分别打造成骨科贴膏、皮肤用药、儿童用药、护肝用药、妇科用药、补钙用药等领域的专业品牌。公司已经形成了完善的品牌矩阵，在行业内具备强大的品牌优势。

　　渠道优势：目前，公司已经建立起覆盖全国的渠道商业体系，产品覆盖全国40万家终端药店，在拥有合理覆盖、快速流通、有效销售的销售渠道基础上，探索布局新行业环境下的营销模式，公司的三九商道2. 0致力于与客户共同打造“诊+疗+健康的智慧生态圈。另外，随着互联网医疗的兴起，公司大力发展线上销售渠道，与京东大药房、阿里健康大药房等大型平台公司开展业务合作，并与京东健康、平安好医生等建立战略合作leyu·乐鱼网页登录，构建起互联网+医+药的新型产业价值链。

　　近五年来，除了2019年由于公司利润大幅增长，ROE提升至18. 06%以外，其他年份都稳定在12%~14%区间。在72家中药上市企业中，华润三九的ROE排名第17,处于行业中上游水平。

　　2021年公司商誉占比达到16.70%，商誉项目较多。收购圣火药业产生14. 11亿元商誉、收购浙江众益产生10. 23亿商誉、收购澳诺产生9. 26亿商誉等。商誉问题其实喜优参半，不必谈虎色变。企业要发展，要么负债增加、要么应收账款增加、要么增发、或者商誉增加。不管哪一项，财务上来说、都是偏利空的。并购产生的商誉，如果是优质资产，可以大幅增加企业竞争力，从而提振股价。做商业零售业务的翠微股份，因为收购海科融通，跻身数字货币领域，去年也暴涨了5倍。至少华润三九收购的，都是医药相关行业，属于正常的扩张，这样的商誉我们要更理性的判断。

　　公司连续多年蝉联中国非处方药生产企业综合排名第一，品牌生命力强大。在经营规模方面，公司的营收和归母净利分别排名行业第4、第6,还是比较靠前的。在市场占有率方面，公司的感冒中成药、胃病中成药、皮肤病非处方药在市场上都占据着重要地位，尤其在感冒中成药市场，公司的市场占有率高达27%，位居行业之首。在竞争优势方面，公司具备品牌优势、渠道优势，行业竞争力强劲。而且公司财务稳健，分红比例较高，大股东比较慷慨。

　　自2015年大涨以来，长达7年时间，股价维持着震荡。2022年9月份才开始上涨，股价还未翻倍就开始大幅回调。我们来看一下业绩，2016年营收89亿，净利润11.9亿;后期除2020年受疫情影响业绩下滑之外，都维持增长。2021年营收153亿，净利润20亿;想必2016年，营收和净利润都接近翻倍。2022年3个季度，完成营收121亿，净利润19.5亿;大幅增加。业绩大增，股价长期不涨，去年的上涨自然是非常合理的。不足之处，在于涨幅并不算大。回调之后，近期逐步反弹，但目前市盈率也才18倍，仍旧属于被低估范畴，后期仍然可以逢低介入，做中长线投资。

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　　资深投资人，曾任深圳财经生活频道特邀主讲嘉宾。对股市，期市，汇市等基本面，技术面都有深入的研究。自创从技术面分析，到基本面以及资金管理等，一系列完整教程。